Ilustração sobre impacto no preço do petróleo no conflito EUA x Irã • NeoFeed

A possibilidade de o Brent permanecer ao redor de US$ 80 por quatro a seis semanas, em meio à escalada envolvendo EUA, Israel e Irã e ao risco — ainda que intermitente — no Estreito de Ormuz, reabre um clássico dilema para economias exportadoras de petróleo: o choque é favorável na conta externa, mas potencialmente inflacionário no mercado doméstico. Para o Brasil, o efeito não é linear — é simultaneamente fiscal, cambial e político.

Se a Petrobras repassar integralmente a alta internacional para gasolina e diesel, preserva margens e reduz distorções de preço, mas transfere pressão direta ao IPCA. Combustíveis têm peso relevante no índice e efeito indireto via fretes e alimentos. Caso opte por repasses parciais ou defasados, protege o consumidor no curto prazo e reduz a atratividade econômica das importações, ampliando sua participação relativa no mercado doméstico. O custo potencial é a compressão das margens de refino caso o Brent permaneça elevado por período prolongado.

Na gasolina, há um amortecedor importante: o etanol. A gasolina C incorpora etanol anidro na mistura obrigatória, e o consumidor pode migrar para o etanol hidratado quando a relação de preços se mantém competitiva. A recente pressão baixista sobre o açúcar no mercado internacional tende a favorecer maior direcionamento de cana para biocombustível, ampliando a oferta doméstica. Esse vetor ajuda a limitar a magnitude de eventuais reajustes na bomba, especialmente se o câmbio permanecer relativamente estável.

O diesel apresenta dinâmica distinta. Com menor elasticidade de substituição e papel central na logística, seu repasse se espalha com mais rapidez pela cadeia produtiva. É o canal mais sensível para expectativas inflacionárias e, consequentemente, para a curva de juros. Caso o Brent a US$ 80 venha acompanhado de um dólar mais forte frente ao real, o impacto pode ultrapassar o efeito pontual e contaminar a precificação de ativos domésticos, inclusive a parte curta da curva DI.

Para a Petrobras, com o grosso do EBITDA concentrado em Exploração & Produção e lifting cost do pré-sal estruturalmente competitivo, um Brent a US$ 80 amplia a geração de caixa em dólar e reduz pressão sobre a alavancagem. No Plano 2026–2030, a companhia trabalha com um Brent de equilíbrio significativamente inferior a esse patamar para neutralidade da dívida líquida, o que sugere folga financeira relevante no cenário atual. Para o mercado acionário, isso reforça a tese de fluxo robusto de dividendos ordinários — ainda que um choque de poucas semanas dificilmente altere decisões estruturais de capital.

Para o país, o quadro é duplo. Petróleo mais caro melhora termos de troca, reforça a balança comercial e amplia a base de royalties e participações especiais para a União, estados e municípios produtores. Ao mesmo tempo, combustíveis mais caros funcionam como um imposto difuso sobre renda disponível e margens empresariais. O resultado líquido dependerá menos do nível absoluto do Brent e mais da combinação entre duração do choque, estratégia de repasse e comportamento do câmbio.

As próximas semanas

O mercado observará três vetores. Primeiro, o risco logístico no Golfo Pérsico: interrupção efetiva de fluxo e prêmios de seguro são o que transformam US$ 80 em patamar estruturalmente mais alto. Segundo, o câmbio — variável que pode amplificar ou amortecer o choque externo. Terceiro, a postura da Petrobras: alinhamento à paridade internacional, defasagem temporária ou gestão mais ativa das margens. Se o episódio permanecer circunscrito e o real não se depreciar de forma relevante, os reajustes tendem a ser moderados e parcialmente amortecidos pelo etanol. SIe o conflito ganhar intensidade e o dólar se fortalecer, a pressão sobre o diesel e a inflação pode ganhar força, testando novamente o equilíbrio entre política energética, credibilidade macroeconômica e sensibilidade social.

Fonte: CNN